一邊是股指期貨成交額占國內(nèi)期貨市場近半壁江山，另一邊是日內(nèi)程序化交易使投資者從期指市場獲利難度日漸加大。日趨成熟的股指期貨市場，正在成為機(jī)構(gòu)投資者之間的博弈工具。 
     今年1月到6月，股指期貨累計(jì)成交量4088多萬手，累計(jì)成交額31萬億元，同比分別增長85.84%和50.99%，分別占全國市場的8.28%和46%。眾多機(jī)構(gòu)投資者的參與，讓股指期貨市場呈現(xiàn)出了一些機(jī)構(gòu)間博弈的特征。 
     “股指期貨的套利機(jī)會(huì)已消失殆盡，而現(xiàn)在，日內(nèi)趨勢交易的機(jī)會(huì)也很少了。”上海一家以期指程序化交易為主的投資公司負(fù)責(zé)人吳先生說。 
     作為從華爾街回來的“海龜”，吳先生帶回了一套成熟的股指趨勢日內(nèi)交易系統(tǒng)，并根據(jù)國內(nèi)市場的特性對交易系統(tǒng)進(jìn)行了調(diào)整。在過去一年多的時(shí)間里，吳先生借助這套系統(tǒng)獲得了超過100%的收益，而且每月回撤的次數(shù)與幅度都不多。 
     但是，從今年春節(jié)后開始，他的交易系統(tǒng)盈利越來越困難，期間還出現(xiàn)過連續(xù)一個(gè)月虧損的情況。雖然多次調(diào)整策略，但吳先生目前也只能勉強(qiáng)維持不賺不虧。這使得他原本發(fā)行產(chǎn)品的計(jì)劃不得不暫緩。“沒有優(yōu)異的收益，就沒有客戶愿意投錢給你的。”他表示。 
     “今年3月份以來，股指期貨市場盈利困難與市場本身的糾結(jié)狀態(tài)有一定關(guān)系，尤其是股指期貨市場的‘大鱷’越來越多，機(jī)構(gòu)博弈越來越明顯。”杭州 一家投資公司股指策略分析師余先生告訴期貨日報(bào)記者，兩年前程序化交易剛剛在股指期貨市場上推廣時(shí)，一個(gè)簡單的程序就可以獲得年化200%的收益率。而現(xiàn) 在，有一定規(guī)模的投資者都在使用程序化交易，而且大家使用的平臺(tái)都差不多，策略難免有雷同之處。“以前可以利用程序化交易實(shí)現(xiàn)‘狼吃羊’，現(xiàn)在狼太多了， 誰都吃不到多少東西，已經(jīng)開始互相咬了。”余先生說。 
     實(shí)際上，許多投資公司已經(jīng)開始嘗試其他策略，如日內(nèi)反轉(zhuǎn)，即反向趨勢交易。但在余先生看來，日內(nèi)反轉(zhuǎn)策略仍是日內(nèi)策略的一種，過不了多久，這些交易機(jī)會(huì)就會(huì)被眾多投資機(jī)構(gòu)熟知，投資收益率將被拉回平均值。 
     “股指期貨市場很大程度上是一個(gè)機(jī)構(gòu)與準(zhǔn)機(jī)構(gòu)投資者深度參與的市場。”余先生表示，雖然這些機(jī)構(gòu)的專業(yè)化投資蠶食了市場中存在的各種超額收益機(jī) 會(huì)，但也讓市場的有效性得到了最大發(fā)揮，讓投資者在參與這一市場過程中更加放心。“超額收益減少，是市場成熟的必然結(jié)果，也將促進(jìn)市場多樣化策略的誕 生”。