大獎章基金當然是量化到牙齒的基金。在量化基金的運作中，電腦模型收集大量的歷史數(shù)據(jù)，然后從這些數(shù)據(jù)中尋找規(guī)律，這些規(guī)律一般用數(shù)學公式來表述，叫模型。如果認為過去的規(guī)律不是偶然的，將來還會再次出現(xiàn)，量化基金就會按照公式指示的交易方向來交易。各種電腦模型發(fā)出交易的信號或者指令，指令要么由基金公司的交易員來手工執(zhí)行，要么通過電子方式直接執(zhí)行。現(xiàn)在的量化基金大部分都使用完全自動的交易過程，交易員只是在模型或者市場出現(xiàn)異常的情況下才介入。復興技術公司大概雇有20多個交易人員，他們的任務是以最低的成本來完成交易，并且盡量不被市場察覺。降低交易成本、避免市場察覺對量化基金來說是成敗的關鍵，因為量化基金所要抓住的是很小的市場機會，交易成本稍微多一點點就可能意味著模型從盈利變成虧損。

　　人的判斷在量化基金的交易過程中不是一個決定的因素。西蒙斯說：“我們一般不和我們的模型唱反調(diào)。”有時候市場的波動性超乎尋常，或者模型的信號減弱，這時交易人員才可能干預。

　　但這并不是說人完全是機器的奴隸。不管多么復雜的電腦模型，都是需要人去設計、編程、維護和控制的。連西蒙斯自己都說，沒有一個長期不變能賺錢的模型，所以，模型必須要不斷更新，這也完全是通過人來完成的。復興技術的科學家整天都在尋找可能重復的規(guī)律，他們的研究對象是浩如煙海的金融數(shù)據(jù)。西蒙斯的公司在完成這項任務的時候用的是大批的數(shù)學家、統(tǒng)計學家、物理學家、語音識別專家，可以這樣說，他們采取的尋找、比較、確定新的模型的方法在很大程度上借鑒了自然科學、工程科學的方法。換句話說，更多情況下，用實驗來測試，讓數(shù)字去說話。

　　他的投資模型所用的數(shù)學有多么高深，他的研究人員所需要的數(shù)學水平有多好呢？西蒙斯介紹說：“數(shù)學和其他科學其實很不同。數(shù)學要靠直覺，但是直覺對于憑借試驗來論證的其他自然科學來說并不是最關鍵的。在其他自然科學中，雖說直覺仍然重要，但是猜測和假設更加重要，設計合理的試驗（來驗證或者推倒猜測和假設）也是重要的。跟純數(shù)學相比，其他自然科學可能涉及的面更加廣，但不是那么深。在復興技術，我們用的數(shù)學工具也挺復雜的，但是高深就談不上了，不過我們用的統(tǒng)計學技巧就可能非常復雜。我所需要的研究人員的確要懂得一定的數(shù)學，這樣他能很熟練地使用我們所用的各種研究工具，但是更重要的是他應該對事情的根源很好奇，富有想象力，而且有恒心去揭示這些根源。”這段話是很值得那些立志在量化投資研究領域鉆研的人深思的。

　　除了外圍的輔助人員，復興技術公司的員工分為三類：計算機和電腦系統(tǒng)專家、研究人員和交易人員。西蒙斯和研究人員每周開一次會，討論最新的研究投資模型的項目。員工每半年拿一次現(xiàn)金獎金，獎金的多少當然和大獎章基金的表現(xiàn)相關。從董事總經(jīng)理到清潔工，每個人都會參與分成，決定每個人獎金相對多少最主要的考慮因素是每個人對公司長期發(fā)展的貢獻。西蒙斯很強調(diào)“長期發(fā)展”，他說公司的很多研究項目都要好幾年才能完成，如果只是按照一年的表現(xiàn)來發(fā)放獎金對公司沒有好處。華爾街的金融機構在這次的金融危機中受到重創(chuàng)，很多人都認為按照短期表現(xiàn)發(fā)放獎金的制度是元兇之一。西蒙斯通過獎金分發(fā)機制想達到的目的是“每個人都希望其他人的報酬也很好。”這個出發(fā)點和其他大多數(shù)金融機構不同，因為通常其他金融機構在發(fā)獎金的時候，每個人都希望其他人的報酬差一些。很多在投資銀行工作過的人都不會忘記發(fā)獎金時候的你死我活，人性的丑陋在金錢的驅(qū)動之下暴露無遺。

　　復興技術公司為自己制定的每半年的回報目標為12%，許多其他的對沖基金公司全年能達到12%的回報就謝天謝地了，而復興技術在過去則是年年輕松超越內(nèi)定的目標。許多員工都持有復興技術公司的股份，當然他們在大獎章基金里面也有投資，所以他們的收入既包括大獎章的投資回報，也包括公司的工資、獎金和分紅，后者的來源主要是復興技術從大獎章基金收取的管理費和表現(xiàn)費。我們說過了，大獎章的高回報和高收費其實都是羊毛出在羊身上。每年西蒙斯都自己出錢邀請公司員工外出旅游一次，去的是像百慕大群島、牙買加這樣的豪華度假地。

　　雖說西蒙斯從來不談錢的事情，但是眾所周知，他自己賺的錢可以算是車載斗量。根據(jù)復興技術給美國證交會上報的材料，復興技術的1/4~1/2的股份在西蒙斯手里，他的一個兒子持有不到5%的股份。科技主管勞爾持有10%~25%。語音識別專家、執(zhí)行副總裁布朗和愛玩火車模型的默瑟各占5%~10%。財務總監(jiān)馬克·西爾伯也有5%~10%。交易總管保爾·布羅德持有份額小于5%。其他的股份分別在雇員手中，大概有將近100名員工有公司的股份。也許這些人所持股份的數(shù)額不大，但是乘上一個大數(shù)，雇員每年的分紅也是相當可觀的。別忘了，西蒙斯的基金收費奇高，收來的錢，除了成本（其中包括雇員的工資和獎金），剩下的就是股東回報。

　　要想加入這個超級富豪的生產(chǎn)線，你可以不懂任何金融和投資，但是你不能不懂科學，每個新的員工候選人必須要在全公司員工面前講解他的科學研究成果，這通常是和金融毫無關系的課題。大部分在金融界工作過的人都以曾經(jīng)在華爾街工作過的經(jīng)歷作為他們找工作的賣點，但是這種背景在復興技術卻是個人履歷上的一個污點。很多科學家到了復興技術之后仍然從事跟他們過去的研究類似的工作，過去他們也許研究的是人的語音，或者基因，或者流動的液體，現(xiàn)在研究的數(shù)據(jù)是股票價格，所用的工具沒有什么不同，工作單位的氛圍也和大學或者科研機構相似。他們能看到自己的工資、獎金和投資的價值在飛速增長，但是很多人對金融仍然是一無所知。

　　對西蒙斯來說，這不是壞事。

　　和其他金融機構不同，除了退休或者尋找其他的刺激之外，員工從復興技術跳槽的極少，這一點西蒙斯引以為豪。這當然也和公司多年的超常表現(xiàn)有關系，應該說這是一種相互積極推動的共生關系吧。


　　原子對撞

　　西蒙斯2005年有一次在曼哈頓的辦公室接受采訪。他穿著很正規(guī)的西服，打著領帶，可是腳上沒有穿襪子，這個習慣已經(jīng)有好幾個記者過去注意到。他不停抽著煙，這個習慣他也有很多年了。

　　他跟記者講起了位于長島的布魯克海文國家核加速器實驗室。這個實驗室也是當年李政道和楊振寧還有后來的丁肇中獲取他們諾貝爾獎成果的地方，西蒙斯是實驗室理事會的成員。正是他在美國政府削減開支、準備關閉這個實驗室的時候出手相助，才使實驗室渡過難關，所以在復興技術公司辦公樓接待大廳的正中央有一塊匾，上面是布魯克海文全體員工的簽名，表達他們對西蒙斯的感激之情。西蒙斯給記者講了他在那里看到過的一次原子對撞的演示：“當兩個原子被加速加到非常快的時候迎頭相撞，這時候就會撞出大量的粒子，對于研究人員來說，接下來的工作就是要研究分析對撞之后產(chǎn)生的各種結果。”當然話題不會只是停留在原子物理上，他接著說：“當我看見熒光屏上粒子四射的時候我想到的是股市。每一筆股票交易，哪怕是很小的一筆，幾十只、幾百只股票，都和其他的筆筆交易相關聯(lián)，它們互相影響。每天股市上都有千千萬萬筆交易做成，每一筆都會影響到整個市場。復興技術的工作就是分析這個異常復雜的體系，看看它們之間都有些什么關系。”西蒙斯自嘲說：“當然這個問題不是世界上最重要的問題，但是對我來說，市場的動態(tài)關系是非常有趣的。這也算是一個嚴肅的問題。”可以看出，他賺錢的動機跟那些自然科學家鉆研的動機是相似的：不斷探索，不斷嘗試，不斷發(fā)現(xiàn)。

　　其實西蒙斯說的道理和地震的記錄及預測是類似的：地殼每次小的震動，不管多細微，都和地殼的結構和變動有關系，也都和其他地點的震動有關系，同一個地點上一次的震動和下一次的震動之間也互相影響，同時，還有很多其他因素也會影響到地震出現(xiàn)的可能性：水文、天氣、人類的各種行為，等等。地震預測就是要通過分析龐大的數(shù)據(jù)庫來預測下一次震動。

　　秘密和猜測

　　大部分量化基金都非常注意保密，尤其是把它們的數(shù)學公式視為命根子。不過這也不難理解，因為它們賺錢的秘訣很可能就是那些公式。前面提到的長期資本管理公司的數(shù)學模型和各類交易都極為機密，連本公司的大部分雇員都蒙在鼓里，曾經(jīng)出現(xiàn)過該公司在紐約的中臺工作人員打電話到倫敦的同事那里詢問某筆交易細節(jié)的事情，而做這筆交易的交易員就坐在紐約離這個中臺工作人員不遠的地方。另有一次，一個長期資本管理的交易員跳槽到另外一家公司，他到了新公司做的第一件事情既不是看電腦系統(tǒng)也不是看軟件，而是看他的文件柜上有沒有鎖。對外，復興技術公司實行消息封鎖，對自己的模型、交易、各類過程等，什么都不說；對內(nèi)，復興技術公司的元老弗雷介紹說公司鼓勵公開化和透明化，新來的同事都可以瀏覽公司過去的各種文件，包括公司成功的模型和不成功的模型。弗雷所說的對員工完全的公開性并沒有得到第三方的證明。根據(jù)我們搜集到的信息，復興技術對內(nèi)的公開性雖說要比長期資本管理好很多，但肯定是很有限度的，否則在這個信息的時代，大獎章的交易公式早就被別人復制，或者被人貼到網(wǎng)上了。

　　

　　負責檢查金融機構交易系統(tǒng)里交易數(shù)據(jù)準確性，介于前臺交易人員和后臺交割、清算人員之間的工作人員。

　　正是因為這些量化基金個個都守口如瓶，所以大家都叫它們黑箱操作者。西蒙斯的復興技術不啻為最黑的黑箱，除了復興技術的兩百多號雇員之外，外邊的人對西蒙斯的交易模型所知甚少。“很多對沖基金所使用的模型其實都很相似，找便宜的買，貴的賣”，一家專門追蹤各種對沖基金策略和表現(xiàn)的公司創(chuàng)始人這樣評論。但是要問個究竟，誰也說不清楚。

　　大獎章基金的投資組合包括上千種不同的股票和各種其他金融工具，它的交易非常頻繁和迅速，很多人在描述大獎章基金的交易方式時都會用“像機關槍一樣”來形容，基金過去每年的周轉(zhuǎn)率在十幾倍到幾十倍之間，雖說這樣的周轉(zhuǎn)率相對于普通共同基金或者巴菲特那樣的基金來說像是在吃流水席，但相對于其他的對沖基金也不算出格。2003年年底大獎章的股票投資總額為82億美元，持有1 387只股票，前一年年底的股票持倉量為123億美元。它所持的股票并不是那些很偏門的公司，而是交易量很大的生化、食品、醫(yī)藥、采礦、國防、金融行業(yè)的股票。換句話說，整個投資組合非常分散。

　　

　　目前有定論的是共同基金整體落后于市場，共同基金不能打敗市場。對沖基金良莠混雜的情況遠高于共同基金，對沖基金的信息公開程度也遠低于共同基金，所以究竟對沖基金整體能否打敗市場這個問題上有代表性的研究比較少見，羅聞全教授就是這個領域的專家。因為對沖基金行業(yè)的透明度較低，好壞差別很大，對沖基金行業(yè)內(nèi)“對沖基金的基金”(fund of hedge funds)相當流行，投資人需要懂行的基金經(jīng)理來挑選各種對沖基金。

　　麻省理工學院研究量化投資和對沖基金的專家羅聞全在接受彭博采訪的時候說：“關于西蒙斯，我們在量化投資領域工作的人都有很多假設，但是沒有什么確切的數(shù)據(jù)，大家只能猜測。復興技術的人要比這個行業(yè)的所有人跑得都快，所以大家猜測的時候都既充滿興奮又充滿挑戰(zhàn)。”他接著說：“我們很多搞量化的人都把西蒙斯看成是我們的楷模。”普林斯頓的愛德華·威騰教授被許多人認為是當代最有成就的理論物理學家，他說：“看到一個非常成功的數(shù)學家能在另外一個領域取得巨大的成功的確令人吃驚”。美國費城的一個規(guī)模很大的量化對沖基金的管理人更是說：“只有很少的幾個人改變了我們看待市場的方法，凱恩斯是其中一個，巴菲特是其中一個，西蒙斯也是其中一個。”他認為正是因為西蒙斯的成就才使許多人改變了看法，認同對沖基金經(jīng)理能夠通過沽空、杠桿、多種金融工具和市場靈活操作來打敗市場。當然這個觀點還有待驗證，因為對沖基金的歷史還不夠長，它們整體是不是能打敗市場目前還沒有定論。2006年，國際金融工程師協(xié)會宣布西蒙斯為當年最出色的金融工程師。國際金融工程協(xié)會是專門為量化金融的研究人員和行內(nèi)人士提供服務的、很有影響力的全球性機構，成立于1992年。它同量化投資這個行業(yè)一樣，都算是金融投資領域的新生兒，它的成員來自銀行、券商和投行、基金公司、對沖基金、養(yǎng)老金公司、科技公司、監(jiān)管機構、會計事務所、咨詢公司、律師事務所和全球許多高等院校，等等。幾年前該協(xié)會調(diào)查了全球最大的投資銀行、券商、基金公司、保險公司和其他各類金融機構，協(xié)會的調(diào)查問卷主要是想了解量化投資方法在這些金融機構的使用情況。調(diào)查結果表明，40%的機構對量化投資技術非常依賴，另有35%的機構對量化投資比較依賴，76%的機構在過去15年中從事量化投資的雇員的比例顯著增加，71%的機構認為這個趨勢將持續(xù)。

　　那么西蒙斯的基金會不會也有一天像長期資本管理那樣崩潰呢？一個叫阿斯尼斯的知名量化對沖基金經(jīng)理說；“雖說我也不太清楚西蒙斯的模型，但是很難想象他的模型里面沒有防范風險的各種措施。我認為他的投資組合是非常分散的，他的年交易量很大，因為他所捕捉的都是一些很小的機會。這種投資方法的好處是很難一下子賠掉很多錢。不過，也許某一天開始他的模型就會失去靈氣，不再賺錢，這也是有可能的，只是這種情況不能叫‘崩潰’。”阿斯尼斯提醒那些一聽“量化”就談虎色變的人說：“別忘了，人的大腦才是最大的黑箱操作呢！”這句話我們在這本書里面聽過不止一次。

　　西蒙斯的成功招來了很多照貓畫虎的量化基金，這些基金可能是未來復興技術公司最大的難題，因為這些基金也在想盡辦法，買賣和復興技術公司類似的金融產(chǎn)品，企圖復制大獎章的交易策略。2007年的7～8月間美股突然下跌，很多人認為原因就是很多量化基金都在采取同樣的交易策略，它們的倉位很相似。根據(jù)彭博公司的報道，2007年6月，復興技術公司和它的競爭對手AQR資本管理公司的前10大股票倉位中有4只股票是完全相同的。本來夠大夠深的游泳池突然不夠大、不夠深了，因為旁邊有不止一個跳臺，跳臺上都是往下跳的人！這個你抄我我也抄你、你山寨我也山寨的問題我們在后面再來探究


　　英格蘭德和斯皮策

　　為了保住他的機密，西蒙斯幾年前上法庭捍衛(wèi)他的黑箱。

　　2003年，西蒙斯起訴了兩個復興技術公司的前雇員，這兩個俄羅斯人因為拒絕簽署保密協(xié)定而被復興技術解雇。他們隨后加入了復興技術的一個競爭對手，而且在訴訟的過程中還向外界提供了星星點點關于大獎章的秘密，這使那些窺視復興技術的人有了不少的談資。他們加入的復興技術的競爭對手叫千禧合伙人公司，老板就是在對沖基金行業(yè)赫赫有名的以色列·英格蘭德。此人也是福布斯富人排行榜上有名有姓的人物。他的英文名是一個國家的名字（“以色列”），姓則是英格蘭人的意思，比較好記，熟悉他的人都叫他Izzy。英格蘭德沒有讀完紐約大學的工商管理碩士就開始在華爾街工作，他工作的第一家公司的老板被美國證交會控告從事內(nèi)幕交易，公司垮臺，隨后英格蘭德于1990年籌資3 500萬美元，成立了千禧基金。從成立以來，千禧合伙人公司基金每年的回報率平均為17%，雖說比不上大獎章，但也是非常可觀的數(shù)字。到了2005年，千禧合伙人公司的資產(chǎn)也有50億美元之巨，英格蘭德幾乎年年都被列入對沖基金經(jīng)理年收入排行榜的前20名。但是在2003~2005年之間，他的千禧公司撞到了紐約州當時的首席檢察官有斗牛犬之稱的艾略特·斯皮策的槍口下，這是一個很有意思的故事。

　　斯皮策在任期間將華爾街翻了個底朝天，將華爾街的很多骯臟家丑抖摟出來，其中的一個案子叫“延遲交易和市場擇機交易調(diào)查”，2003年立案。一般的共同基金每天的認購和贖回都有一個截止時間點，在這個時間點之后收到的買賣交易指令算做第二天的，但是斯皮策通過調(diào)查發(fā)現(xiàn)一些對沖基金在共同基金的截止時間點之后仍然在進行認購和贖回的交易，而交易價格則按照當天的截止時間點的價格來計算，這就叫延遲交易。這使一些對沖基金能夠根據(jù)截止時間點之后股票價格的走勢來決定是買入還是拋出基金的單位，套取這個基本上沒有風險的利潤：如果截止時間點之后股價上漲了，那么對沖基金購入共同基金，價格仍然是截止時間點的市場價；如果之后股價下跌了，對沖基金就拋出。市場擇機交易的手段和這個類似，但是交易的時間是在截止時間點之前。顯而易見這類交易可以使對沖基金白撈好處，而買單的則是共同基金的普通投資人。斯皮策通過公訴的手段，使幾家形跡可疑的公司上繳了超過10億美元罰金或者其他賠款，并且改革了共同基金的法規(guī)。

　　斯皮策類似的針對華爾街的調(diào)查還有很多樁，他當年可以說是叱咤風云的人物，但是人們一般都只記得他是如何從政治舞臺上身敗名裂的：2006年年底他被選為紐約州的州長，2008年3月10日，《紐約時報》獨家爆料，說斯皮策是一個妓院的常客，每小時消費1 000美元，已經(jīng)幾年了。一周以后斯皮策辭職。人們都說生活充滿了諷刺和反差，但是很少有人能想到這樣強烈的諷刺和反差。一周以前，他還是紐約最正派的人，一個敢于向邪惡的、勢力龐大的華爾街開刀的勇士。一周以后，一切都是過去。

　　英格蘭德的千禧公司就在當年斯皮策調(diào)查的黑名單上，名單上的十幾家對沖基金里面就數(shù)千禧的名氣最大。最后的結果，千禧于2005年年底交了2 660萬美元的罰金，另外交還1021 4億美元的“非正當收入”，英格蘭德個人繳付民事罰款3 000萬美元。交了罰款之后，英格蘭德不需要承認有任何違法行為，但是他在3年內(nèi)不能和任何在美國證交會注冊的投資管理公司有工作關系。這對英格蘭德沒有什么影響，因為他的千禧基金是對沖基金，不受美國證交會的監(jiān)管。他的基金規(guī)模不但沒有縮小，反而增加到100億美元。人們都說金融是個需要信譽的行業(yè)，它的基礎就是名聲，但是也有例外的時候，這就是一個。也許，很多投資者把他當成是為了賺錢想盡辦法的天才而不是無孔不入、利欲熏心的騙子。

　　2003年12月，復興技術起訴千禧公司及在千禧公司工作的復興的兩位前雇員白羅波爾斯基和沃爾夫冰，指稱這兩個人竊取了復興技術的機密，并把它帶到千禧公司。這兩個人也都是麻省理工學院的物理博士生，曾在復興技術供職，2003年兩個人都被提拔，需要簽署新的合同。合同里面有“非競爭條款”，兩個人拒絕簽字，于是被復興技術炒了魷魚。隨后，兩個人加入了復興技術的對手千禧公司。“非競爭條款”是工作合同里面常見的一個條款，要求雇員在從公司辭職以后的若干時間內(nèi)不能加入競爭對手，這種條款在金融行業(yè)比較常見，一般從1～6個月不等，通常職務越高的雇員期限可能越長。在雇員辭職之后的所謂“逛花園假期”中，舊的公司應該繼續(xù)給雇員支付工資。但是，在金融行業(yè)，工資只是報酬的一部分，常常是很小的一部分，所以對于雇員來說，“非競爭條款”其實是一種告誡和懲罰。復興技術要求這兩個人簽的期限為1年，不算短，但是也不算長，在對沖基金行業(yè)有的“非競爭條款”的期限可能達3年之久！

　　在美國這樣一個訴訟多如牛毛的地方，這筆官司一打就是幾年。2007年6月，千禧否認做了任何違法的事情，但是同意庭外和解，支付給復興技術一筆賠款，并且解除和白羅波爾斯基和沃爾夫冰的任何關系。賠款的數(shù)目雙方都沒有透露，但是知情人士說有2 000萬美元。英格蘭德說：“經(jīng)過了4年的訴訟，千禧公司認為目前最好的出路是庭外和解，這樣我們都能專心工作。”他還補充說：“千禧公司沒有拿復興技術前雇員的程序。即便是拿到的話，千禧公司也不會用的。”但是西蒙斯對庭外和解的看法則不同，他說：“通過這個和解，我們更加確信這兩個前雇員計劃使用我們公司的機密。和解是我們保護自己知識產(chǎn)權的重要一步。”兩個前雇員的律師則反駁說：“3年的調(diào)查過程中沒有發(fā)現(xiàn)任何我的客戶竊取了復興技術的證據(jù)，復興技術所謂的交易秘密無非是一些任何了解統(tǒng)計套利和量化金融的人都知道的東西。復興技術對我的客戶窮追不舍的原因就是想殺雞給猴子看，防止復興技術的其他雇員跳槽到其他公司另起爐灶。”

　　反訴訟

　　在和解之后，西蒙斯繼續(xù)對白羅波爾斯基和沃爾夫冰進行民事控訴。但是不久之后，這兩個被控訴的人反戈一擊，指控西蒙斯從事違反證券法規(guī)的交易，而且“慫恿”他們違法。他們的律師于2007年7月說：“我們認為對西蒙斯的指控是嚴重的，將對訴訟的結果產(chǎn)生重要的影響。我們繼續(xù)認為西蒙斯關于我的客戶竊取機密的指稱純粹是無稽之談。”復興技術隨即向法庭提出申請，要求法庭拒絕接受白羅波爾斯基和沃爾夫冰的反訴，復興認為這是兩個人為了對抗復興技術對他們的起訴而做出的戰(zhàn)術訴訟，復興技術還要求法庭不要將訴訟文件公之于眾。紐約州的法官拒絕了復興技術的請求，認為復興技術沒有提出有效的駁斥白羅波爾斯基和沃爾夫冰反訴的證據(jù)。于是，幾樣關于復興技術交易的秘密首次公之于眾，那些對西蒙斯的成功法寶覬覦已久的人紛紛把頭探進了法庭的各種文件之中。但法官還是給復興技術留了面子，公布的文件已經(jīng)經(jīng)過了千番修飾，半遮半掩，這讓尋寶的人不免有些失望。

　　白羅波爾斯基和沃爾夫冰在他們的反訴訟文件中提到了三個西蒙斯使用或者準備使用的“違規(guī)的”交易策略。

　　第一個策略是使用電腦程序自動搜尋一家專門為機構投資人買賣股票牽線搭橋的電子平臺上的數(shù)據(jù)，從中推斷潛在的秘密信息，進而通過交易獲利。第二個策略與所謂的限價買賣指令表數(shù)據(jù)有關。限價買賣指令表是交易所交易中大家都能看到的在各個價位上都有哪些買盤或者賣盤以及買賣數(shù)量的交易指令。這雖然是公開的信息，但是因為數(shù)據(jù)量非常大（我們平常看到的在目前交易價附近的幾個買賣指令只是這個表的非常小的一部分），而且變化非常快，所以很少有人有能力對這些數(shù)據(jù)進行系統(tǒng)性的挖掘和處理。第三個策略關乎我們前面在講長期資本管理的時候提到的掉期合同，白羅波爾斯基和沃爾夫冰說這個策略是一個“大騙局”，違反了美國證交會的有關規(guī)定。但是文件中對這些是什么樣的掉期或者如何操作也沒有進一步的解釋。

　　“噢，原來如此！”有些人看了文件之后這樣感嘆，看起來復興技術的確是在鉆一些空子。前面的兩個交易，都涉及市場微觀結構，這是人們猜測已久的方向了。可惜，文件上說這三個策略都是復興技術當時在研究而尚未實施的策略。所以，這個案件給了人們一些談資，但是復興技術的真正秘密是什么，大家還是霧里看花。這幾個策略的細節(jié)我們留到以后的章節(jié)。在這之前，我們還需要一些鋪墊。


　　投資其他基金

　　1997年西蒙斯開始了一個新的投資方向：投資別的基金公司。　　

　　和電影《黑客帝國》是一個英文名字，如果當年西蒙斯知道這個詞有這樣的中文翻譯也許就不會虧那樣多的錢了。2008年倒閉的雷曼兄弟銀行的總裁福爾德于2009年加入這家公司。

　　這主要是出于兩個考慮。一個是市場容量、流動性方面的考慮，我們前面已經(jīng)談過這個問題：錢太多，就需要尋找更多的機會。另外一個則是為了收集情報：通過投資別人，復興技術公司可以了解別的公司都有哪些新的手段、新的模型，偶爾復興技術也會收購規(guī)模還不大、不過很有前景的基金公司。復興技術的這類投資其他基金的規(guī)模都不是很大，因為過去西蒙斯吃過一次虧。1995年，西蒙斯和曾效力雷曼兄弟的按揭證券交易員猶大·佛蘭科爾聯(lián)手成立了一個新的叫“矩陣”的基金，由佛蘭科爾操刀——此前西蒙斯曾和他有過一段合作，績效不錯。頭兩年，矩陣基金的表現(xiàn)上好，1995年賺了274%，1996年賺了 1013%。但是隨后回報率曲線倒掛，短期利率高于長期利率，1997年矩陣基金只賺到33%，1998年則賠了206%。西蒙斯當時決定急流勇退，停止和矩陣基金的合作。從此之后，復興技術在其他基金的投資都是小份額的。

　　投資其他基金的基金叫基金的基金，是基金投資里面一個不小的生意類別。投資對沖基金的叫“對沖基金的基金”，它占到對沖基金總資產(chǎn)的1/3左右；投資共同基金的則叫“共同基金的基金”，這類基金在一些獨立投資理財顧問體系相對發(fā)達的國家比較多，比如英國和澳大利亞。西蒙斯的此類投資應該算是“對沖基金的基金”，由他的兒子內(nèi)森尼爾管理。復興技術對此類的投資也采取量化的方式，當然不是短期買入拋出。西蒙斯介紹說：“我們把基金投資也當做一類金融工具，當然基金稍有不同，因為基金的管理人可能改變基金的策略，所以做量化分析的時候就不像處理某個匯率那樣直截了當，但也不是說不可以做。我們盡力而為吧。”　

　　獨立投資理財顧問專門向普通投資人提供各種投資理財建議，通常不受雇于某一個金融機構。

　　新的基金

　　倫敦一間對沖基金投資顧問公司的創(chuàng)始人雅可布·施密特說大獎章基金是有史以來最成功的對沖基金，這個觀點很多人都認同。到了2005年年底，復興技術公司的財務總監(jiān)馬克·西爾伯告訴外界，大獎章基金已經(jīng)達到了流動性的限額，所以將退還基金中外界投資人的錢。其實在之前的3年中，大獎章基金一直在不斷返還外界投資人的錢。2005年年底，外界投資人在大獎章里面的錢已經(jīng)被完全退還。2006年開始，大獎章基金的所有投資人都是復興技術公司的現(xiàn)任或者前任雇員及其家屬，這樣做的目的是使大獎章基金的總值保持在50億美元左右，光是雇員的錢就已經(jīng)達到這個數(shù)字。但是復興技術并沒有對外界的投資者完全關閉大門，它新開設了兩檔基金們歡迎新的投資者。這兩個基金的最低投資額為2 000萬美元，所以它主要的目標是機構投資人，尤其是退休金的管理公司。

　　對于對沖基金來說，退休金市場的資金顯得日益重要，會計事務所畢馬威2005年曾預測對沖基金新一輪的資金來源將主要是退休金，復興技術也于2005年開始瞄準退休金這個日益壯大的市場。

　　退休金的投資方式在歷史上是比較保守的，過去都是以最為穩(wěn)妥的政府債券為主打，另加一些傳統(tǒng)的共同基金。但是最近十幾年里面，隨著退休金資金的快速壯大和追求高回報的行業(yè)競爭壓力，退休金的投資方向變得更加進取。很多過去退休金連碰都不碰的投資類別現(xiàn)在也成了退休金的盤中餐，這其中包括對沖基金，私募股權基金，還包括商品、基礎建設項目、土地、森林，等等。與此同時，傳統(tǒng)基金和對沖基金之間的界限也開始日益模糊。很多傳統(tǒng)基金開始使用杠桿和沽空等交易手段，市面上也出現(xiàn)了量化概念的共同基金，而許多對沖基金則推出杠桿比較低、公開程度比較高、交易限制也比較多的新的基金類別來吸引那些過去只投傳統(tǒng)基金的資金。

　　2005年8月復興技術推出了以買入股票為主要策略的新的基金，復興機構投資人股票基金，并且開始招兵買馬推銷這個基金。對于華爾街來說，這個基金是傳奇人物西蒙斯的基金，自然要另眼看待。更加惹人眼目的一點是西蒙斯在基金發(fā)行之前告訴外界，這個新基金的規(guī)模上限是1 000億美元，一個很大的數(shù)字。投資行業(yè)眾所周知的一個事實是：大的并不一定漂亮。這句話的意思是說：基金越大，要想達到好的回報就越困難，因為你做的交易會對股價的影響太大。不少的研究結果都證明了這一點。大家都知道，大獎章基金的成功秘密里面有相當?shù)某煞衷谟谖髅伤箤κ袌隽鲃有缘莫毺匕盐眨螵務虏唤邮芡饨绲耐顿Y、陸續(xù)將過去外界投資者的錢還回去、大幅提高表現(xiàn)費提成都是西蒙斯用來控制大獎章基金規(guī)模、減少流動性風險的招數(shù)。既然他說新基金的規(guī)模上限為1 000億美元，大家都覺得他一定對這個問題有過比較仔細、成熟的考慮。

　　新的基金只投美國的上市股票，所以和大獎章不同，后者買賣很多外匯和商品期貨。新基金的投資時限也要比大獎章長。我們前面說過了，大獎章的交易像機關槍一樣，快進快出，持有的時間常常是以分鐘為單位計算的，新的基金做多做空一只股票的時限則可能會有好幾個月到一年。新基金仍然是既可以買入又可以沽空股票，但是以買進股票為主，加上持有期限比較長，所以更接近一個共同基金。新基金的收費也更加接近普通的對沖基金，而不是大獎章令人咋舌的高收費。

　　雖說有種種的不同，但是在一個關鍵問題上新基金是和大獎章一脈相傳的。在新基金的銷售文件中是這樣寫的：“復興機構投資人股票基金的風險控制、方差和協(xié)方差的估測、交易執(zhí)行技巧、交易損耗模型和交易信號都和大獎章基金管理人所使用的如出一轍。”也就是說，西蒙斯想要把很多在50億美元的基金里面成功的操作技巧搬到一個1 000億美元的基金上。他對記者說，這是一個嘗試。有的旁觀者也許會嘲諷說：“這都是拿著別人的錢去嘗試！成功的話西蒙斯撈到好處，失敗的話由別人來買單。”但是說這話的人也許沒有注意到：嘗試對于西蒙斯來說是人生最重要的東西，他的人生軌跡都是圍繞著這一點。錢則不是，雖說西蒙斯在他嘗試的過程中獲得了普通人難以想象的金錢回報。新基金發(fā)行的時候西蒙斯已經(jīng)快70歲了，腰纏萬貫，錢對他的吸引力應該是很有限的，但是他不能不嘗試，不能不設置和接受挑戰(zhàn)，因為這種性格深深埋在他的基因里面。

　　前面引用的一段話里面有“風險控制”、“方差和協(xié)方差的估測”、“交易執(zhí)行技巧”、“交易損耗模型”和“交易信號”這樣的詞，類似的句子和名詞在人們談到量化基金時是經(jīng)常出現(xiàn)的，難怪不明真情的人把這些人叫黑箱操作手，也難怪哈佛教授弗格森說他們是另外一個星球來的。其實，這些名詞并沒有乍看起來那樣玄乎，它們反映的都是在投資中必須要面對的問題，即便是每天買賣幾十股的小投資者也是如此，我們后面在相關的部分會介紹其中的幾個。

　　到2005年年底，基金復興機構投資人股票基金的資產(chǎn)為25億美元，回報剛剛5%，并不出彩，總資產(chǎn)離西蒙斯所說的上限還有相當?shù)木嚯x。許多大獎章過去的外界投資人把西蒙斯退回給他們的錢投進了新的基金。隨后，復興機構投資人股票基金的表現(xiàn)遠遠落后于大獎章，2006年和2007年幾乎都沒有賺錢，2007年有一些投資者開始抽走資金，特別是歐洲的富人。這些人都是沖著西蒙斯和大獎章的名聲來的，但是沒想到大獎章繼續(xù)高歌猛進，而他們投的基金卻是江河日下。復興機構投資人股票基金的總資產(chǎn)最高曾達到290億美元，但是2008年中下旬該基金的總資產(chǎn)因為虧損（年回報-16%）和客戶贖回跌到了200億美元以下，2009年則更是跌到100億美元以下。

　　2007年對量化基金投資流年不利。

　　這一年對沖基金整體賠了錢，但是許多大的量化基金的損失則是對沖基金行業(yè)里面最大的，有些人認為整個量化投資的概念也失去了光澤。2007年的7月和8月間西蒙斯的復興機構投資人股票基金受到血洗。8月的前8天里面，基金賠了87%，西蒙斯匆忙致信該基金的投資人，解釋虧損的原因。

　　親愛的復興投資人：

　　我想跟你們分享一些我關于8月以來基金表現(xiàn)的想法，這樣大家或許能夠?qū)@一段非常不尋常的時期有一個比較全面的判斷。基金7月的表現(xiàn)遜于預期，但并不是超乎尋常的差。我過去說過，我們的波動性較低的基本系統(tǒng)在7月和市場有些脫節(jié)。但是我們很有信心，隨著時日的推移，我們的基本系統(tǒng)將會和標準普爾的回報基本一致。我們的市場預測系統(tǒng)是另加在基本系統(tǒng)之上的，所以我們的總回報應該超過標準普爾。但是我們的做法不是完全模擬標準普爾或者其他指數(shù)的表現(xiàn)，所以在有些時間段里面我們的相對表現(xiàn)可能較高或者較低。

　　8月則完全不同（截至今天我們本月虧損了87%）。問題不是出在基本系統(tǒng)，而是出在我們的市場預測系統(tǒng)。雖說我們認為我們的預測信號是非常好的，但是其中的一部分信號無疑和其他一些采取股票多空策略的對沖基金相同。因為種種原因，這類基金有些出現(xiàn)了問題，這使它們不得不平倉。這些原因也許包括投資信貸產(chǎn)品的虧損，過高的杠桿，增付保證金的需求及其他。雖然這些因素并不會直接影響到大市的走勢，但是它們可能大幅度地改變股票價格之間的關系。因為我們的倉位和別人有重疊的部分，所以別人平倉對基金有負面的影響。歷史上其他類似的平倉事件包括1987年股市崩盤時的風險套利交易的平倉，1990年垃圾債券的強行平倉和1994年歐洲債券的崩盤。其中有些事件發(fā)生在熊市期間，也有的發(fā)生在牛市。

　　此類事件一般出現(xiàn)的概率極低。我們不能預測這樣的市場環(huán)境會持續(xù)多久，但是通常來說這樣的市場現(xiàn)象帶來的首先是痛苦，然后就是機會。雖說我們可以對沖部分的市場風險，但我們的既定方針是按兵不動。隨著市場狀況恢復正常，我們預計各檔基金都將會有很好的獲利機會。我們的公司仍然保持著很強的勢頭，大獎章基金在8月也有虧損，但是今年仍然盈利可觀。我們對我們的投資策略充滿了信心，我們也希望您如果有任何問題可以和我們直接聯(lián)系。

　　誠意的，

　　吉姆·西蒙斯

　　什么是“基本系統(tǒng)”？什么是“我們的市場預測系統(tǒng)”呢？我們這里也先賣一個小關子，留到第5章再說。

　　復興機構投資人股票基金的虧損當然不是唯一的，很多量化基金都有巨大虧損。有人在問：“這是不是黑箱投資的終結呢？”一個在基金評級公司里面專門負責對沖基金的專家在接受路透社采訪的時候回答：“現(xiàn)在看還為時過早。我覺得只是短暫的倒退，對規(guī)模比較大的基金不會有什么很大的影響。”

　　2007年10月，西蒙斯又發(fā)行了一個新的基金，叫復興機構投資人期貨基金，專門投資各種期貨。這次，西蒙斯說最大容量為500億美元。

　　看上去復興技術近10年在不斷摸索新的投資方式、技術，從創(chuàng)投基金到對沖基金的基金，從低頻率交易到面向機構的新基金，但是西蒙斯很清楚公司的立命之本是什么。他說：“我認為，如果我們偏離了公司的數(shù)學模型，那將不會對我們有任何好處的。”

　　在結束本章之前，我們來重溫一下已經(jīng)提到的關于大獎章的秘密吧：

　　 交易策略以短線操作為主。

　　 使用“每筆交易數(shù)據(jù)庫”（記錄每一筆交易的價格變化，而不是每分鐘的價格變化）；很可能使用限價指令表之類別人比較少用的數(shù)據(jù)進行分析。

　　 模型用的不是很高深的數(shù)學，但是用很復雜的統(tǒng)計學工具。

　　 使用語音識別的分析方法來分析數(shù)據(jù)，很可能是統(tǒng)計信息論（伯樂坎普是專家）、最大熵（德拉·皮耶特拉兄弟是專家）及隱含馬爾可夫模型（帕特森是專家）。

　　 使用不止一個交易模型獲取信號；交易模型不斷變化。

　　 在交易不同的金融工具和不同的基金中可能使用不同的交易模型（大獎章使用短線交易模型，機構投資人股票基金使用中線交易模型）。

　　 不用華爾街的專家，雇用研究人員看重科學和電腦背景。

　　 電腦和其他交易技術的運用對公司的成功是非常關鍵的，這家投資公司的名字里面有“技術”兩個字就是線索。

　　 對交易工具的流動性問題的考慮占很重要的位置。

　　 借鑒別人的好方法，獲取行業(yè)信息，但是對外實行信息封鎖。

　　 不斷探索新的投資方式、工具。

　　大獎章的秘密雖說我們已經(jīng)看到了不少，但是好像還不夠具體。不過，這里我們又要和西蒙斯、大獎章短暫告別，因為我們先要補補課，看看量化投資的歷史和各種方法，等到我們武裝好了之后我們再對西蒙斯的秘密做最后的沖刺。

?