?

朱寧，耶魯大學(xué)金融博士，現(xiàn)任上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院副院長、金融學(xué)教授、耶魯大學(xué)國際金融中心研究員，并在北京大學(xué)光華管理學(xué)院及加州大學(xué)擔(dān)任特聘金融教授；曾任加州大學(xué)戴維斯分校金融學(xué)副教授（終身教職）。

?

散戶普遍不賺錢主要是由于他們不安分。交易越頻繁，對于投資者的業(yè)績越有負(fù)面影響。如果投資者相對安分一點(diǎn)、淡定一點(diǎn)，就可能會(huì)取得更好的業(yè)績。

?

中國散戶投資基金的年均成本是3.5%～4%（1.5管理費(fèi)+0.21托管費(fèi)+（1.44申購費(fèi)+0.51托管費(fèi)）x1.2換手率），比國際水平1.9%高出近一倍，這里還不包括通過攤薄基金凈值而發(fā)生的市場費(fèi)用。

?

投資不能輸在起跑線上，別在還沒有開始投資的時(shí)候，就已經(jīng)支付高額的交易成本了。

?

平均持有時(shí)間少于三個(gè)月和多于兩年的投資者，其收益非常底。散戶的換手率如此之高，背后的原因是其不太多元化的投資組合。

?

投資學(xué)的一個(gè)基本原理是“不要把所有的雞蛋放在一個(gè)籃子里”。也就是說，投資者要多元化投資，分散風(fēng)險(xiǎn)。但是散戶的投資決策往往和教科書的理論相去甚遠(yuǎn)。

?

?

散戶投資者的信息來源比較集中，而且對同樣的信息反應(yīng)趨于同質(zhì)化。眾多投資者認(rèn)為，多元化只是在不同地域、不同板塊的資產(chǎn)間進(jìn)行分散化投資的一種策略。其實(shí)，在投資時(shí)機(jī)選擇上也需要進(jìn)行多元化。

?

正因?yàn)樾袨槠詈蛣?dòng)物精神的普遍性，我們才應(yīng)該特別關(guān)注這些錯(cuò)誤怎么影響我們每個(gè)人的投資決定、投資業(yè)績，影響整個(gè)金融市場，甚至全球金融體系的有效性和穩(wěn)定性。

?

當(dāng)股票交易量放大和當(dāng)股價(jià)創(chuàng)出新高或新底的時(shí)候，散戶才會(huì)開始關(guān)注并去大量地交易這些股票。

?

過度自信、控制幻覺、思維定勢、代表性偏差、選擇性偏見、情緒化……人類的這些行為偏差給投資決策造成了巨大的影響。

?

在投資基金的過程中，同樣要進(jìn)行基金種類和入市時(shí)間的選擇。散戶投資者只有通過充分、廉價(jià)的多元化投資，才能保證自己的投資凈收益至少可以與市場大盤的表現(xiàn)持平。

?

基金公司作為整體，它的業(yè)績是不可能跑過整個(gè)股票大市的（投資積極基金只能是賺得少，賠的多，應(yīng)關(guān)注消極或被動(dòng)型基金）；而且，為了收益，不但要關(guān)注基金公司能否戰(zhàn)勝市場，更要重視如何降低交易成本（公司、經(jīng)理、入場和出場時(shí)間等）。

?

作者建議如果投資基金，由于大多數(shù)基金并不能跑贏大盤，應(yīng)該優(yōu)先選擇指數(shù)型基金。

?

風(fēng)險(xiǎn)的來源有很多：個(gè)人、制度、成功的經(jīng)驗(yàn)、監(jiān)管的缺失、金融創(chuàng)新……無論前景如何誘人，投資者一定要有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，對于高風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品，應(yīng)淺嘗輒止，多元投資。

?

收益來自于風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)格、技巧和運(yùn)氣。承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)的收益不可持續(xù)也不值得鼓勵(lì)；風(fēng)格決定選擇但不能確定其準(zhǔn)確性；技巧能力的衡量必須建立在風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)格之上；而運(yùn)氣與以上三點(diǎn)相比，不可預(yù)測也不可重復(fù)。

投資的難題在于投資者事先很難判斷哪些信息對投資者真正有幫助。在做決策過程中，我們也會(huì)產(chǎn)生幻覺，看到或者相信一些根本就不存在的事物和信息。

?

無論是誰的陰謀，無論是誰發(fā)起的戰(zhàn)爭，只要自己能夠進(jìn)行充分的防御和充分的準(zhǔn)備，就可以對自己的投資真正負(fù)責(zé)，至少可以做到本金安全。

?

投資是一個(gè)非常復(fù)雜的過程，剛開始的時(shí)候大家還比較了解自己的能力，隨著時(shí)間的推移，大家對自己的投資能力卻越來越迷惑，因而需要更多的外界幫助。所以從這個(gè)角度講，投資是比較緩慢的學(xué)習(xí)過程。

資本是有周期的，而且這個(gè)周期可以延緩，但絕不會(huì)消失。任何的高收益都不會(huì)長久。在自然和時(shí)間面前我們個(gè)人所取的的成就根本不值得一提。在等風(fēng)的日子里應(yīng)該沉下去。

?

另外不錯(cuò)一點(diǎn)，每個(gè)行業(yè)都有周期，關(guān)鍵是我們是否能借風(fēng)而行，索羅斯說當(dāng)情況發(fā)生改變的時(shí)候，要去改變自己的認(rèn)知，但不能放棄金融的本質(zhì)，反身和強(qiáng)化理論是泡沫里最閃亮的泡沫。

?

投資者面臨者無數(shù)的影響，一個(gè)合格的投資者應(yīng)該了解自己的不住，并且要持續(xù)不斷的學(xué)習(xí)，敬畏市場 ，同時(shí)敬畏人心。

?

在金錢和欲望以及貪婪面前，人心經(jīng)不起試探。不要放縱自己的貪婪。當(dāng)貪婪來臨的時(shí)候要把自己捆到桅桿上，并封住自己的耳朵，這樣才能到達(dá)彼岸。

?

應(yīng)該看到所謂的繁榮的背后是一片荒蕪。只要我們記得在奔跑的時(shí)候摘掉自己蒙在自己眼前的布。

這本《投資者的敵人》全面詳細(xì)的闡述了投資者在投資過程中遇到的各種問題，包括盲目自信、錯(cuò)誤的選股方式與時(shí)機(jī)、決策偏差以及投資標(biāo)的的誤導(dǎo)等等。

?

正如我前面所說的，投資是一場你死我活的戰(zhàn)爭，在這場戰(zhàn)爭中任何一點(diǎn)疏忽都可能導(dǎo)致自己的努力前功盡棄，輕者損失點(diǎn)錢財(cái)，重者傾家蕩產(chǎn)。

?

而這本《投資者的敵人》就像一本武林秘笈，告訴你江湖如何兇險(xiǎn)，怎樣才能立足。當(dāng)然，武林秘笈在手未必就是大俠，不過至少可以了解些江湖規(guī)矩，少犯低級(jí)錯(cuò)誤。